从图1历史美国棉花种植预估数据和粮棉收益比关系可以看出，当粮棉收益比高于0的时候，美国棉花种植面积就会下降；而从2023年1月中旬到2月中旬，棉花收获期货价格平均比2022年初的价格预期低17美分（17%）；同期，2023年玉米收获价格上涨了3%，而大豆价格略有下降；因此，这些相对作物价格表明，今年棉花的竞争力低于替代作物此外，棉花的高生产成本预计将进一步限制生产者的净回报 图1 2003-2021年美国棉花种植预估与粮棉收益比关系 图2 美国粮棉收益走势 2022/23年度美国棉花种植面积依旧受干旱影响 从美国数据报告显示，2023年美国棉花种植面积在东南部、三角洲、西南部因为粮棉比收益影响转向大豆、玉米、花生和小麦等粮食作物，但在西部，NCC报告说，由于灌溉用水的限制，高地棉花面积将大幅下降（34%），预计玉米和小麦将增加。

2003年之前，进口数量不超过100万吨，国储棉承担了弥补缺口的重任2000年4月起，有关部门就通过充裕的储备，有效调控了国内棉花价格截至2003年年底，国储累计抛售338万吨不过，2002年，政府在判断供过于求的前提下进一步加大抛储力度，但棉花走势未能达到预期效果，内外价格同步走强，且国内市场强于国际市场随后，2003年10月30日，停止抛储的公告发布，加上恶劣天气增强减产预期，国内棉花价格进一步上行。

据师天兆介绍，为了较好应对春节长假等不确定因素影响，公司在长假前通过在棉花期权及期货市场操作，对2000吨左右的现货风险敞口进行保值：买入120手（600吨）看跌期权CF003P12600，规避春节长假期间的价格下跌风险的同时，考虑春节后消费旺季带来下游需求好转，价格波动具有较大不确定性，卖出300手（1500吨）看涨期权CF005C13800增强现货收益春节长假后首日，棉花期货CF2003合约价格大幅下跌并达到跌停单边市，考虑到期权3月合约即将到期，公司选择将108手CF003P12600行权，同时将剩余买入的看跌期权以及卖出的看涨期权进行平仓，较好地规避了疫情导致的棉花价格下跌风险。

2003 年，受严重气候灾害影响，棉花单产量下跌到 951 公斤/公顷，环比减少 19.06%，自01年至今，03年总产量最低，在486万吨2004年和2006年产量环比提高率位于前两位，一方面是2004年市场形成价格的机制初步建立，另一方面也离不开科学投入和政策扶持2007年达到历史最高点759.7万吨，随后下行趋势明显，最低点为2016年的534.3万吨，主要原因在于棉花播种面积下降明显受期货暴涨的原因，2010-2011年产量小幅回增。

化纤（涤短）价格的变化，直接影响棉纱的需求，间接影响棉花需求量和棉花价格2003年国内棉花价格上涨，导致棉纱价格上扬，化纤的需求量也曾一度增加化纤的上游原料PTA和MEG，PTA也是郑交所上市一个重要的品种，因此研究棉花价格的同时也需要适当关注PTA的价格，另外，棉花替代品的源头是原油，这样看来，原油价格不仅是大宗商品的风向标，对于棉花还有更为紧密的联系 新年度来临，棉花价格走向需要关注经济形势与棉花供需状况，其中宏观政策对中国棉花价格影响也较为显著，除去政策面影响，2019年度棉花难有牛市行情，但3128B等级现货底部难以跌破14700元/吨。

从平衡表可知，2017/2018年度和2018/2019年度，市场处于累库状态进口和储备端受政策管制白糖储备库存近800万吨，参照棉花、玉米和菜油市场的政策，白糖的储备库存流出只是时间问题 D糖价正处于熊市周期 由于甘蔗具有三年增产三年减产的特性，白糖的价格走势随之具有周期性历史数据显示，上涨周期包括：2003年8月—2006年2月，历时31个月；2008年11月—2011年8月，历时34个月；2014年10月—2016年11月，历时26个月。

如图3所示，2017年植棉面积较2016年减少219.7万亩，较上年下滑4.3%，但其产量较上年仍然增加0.26%因此，尽管目前统计的2018年植棉面积出现微幅下滑，若无重大天气灾害的前提下，新年度棉花仍然有望增产整体来看，近年来，随着国储库存的降低及进口量的减少，供给总量出现下滑，但相对于每年850万吨左右的消费量来说，并未造成大量需求缺口，棉花价格应随着库存的下滑出现上浮，但上涨空间不宜过大 图3 中国棉花供给市场变化统计 单位：万吨 数据来源：钢联数据 外盘强势 利于抬升国内棉花价格 图4 2003-2017年我国棉花进口量走势统计 单位：万吨 数据来源：钢联数据 在进口配额的管控之下，近三年来，我国棉花年进口量在110万吨左右，2017年我国棉花总供给量（含期末库存）1245.4万吨，总需求量711.5万吨。

2003年以后,新疆将新建轧花厂审批权下放到各地州政府后,棉花加工企业数量急剧扩张,近千家的加工能力已超过全疆棉花产量的2倍多现有加工企业大多生产规模较小、管理水平落后、短视行为严重,普遍存在资源紧张时抬价抢购、混等收购等问题,导致加工质量不能保证,容易造成市场价格的大起大落和质量混乱 二.棉农增产不增收，棉企经营困难。

事实上，最根本的原因是交割制度决定着撮合市场和现货市场的联系紧密程度，2003/04年度，2003年国庆节后价格大涨和2004年上半年价格的大落，都是由于现货市场短期内的供求关系变化造成的，现货市场对此的反应也是大涨大落，撮合与现货市场并未脱离，因此交割制度决定着撮合市场对棉花的定价打个比方，如果修改交割制度，只允许229B交割，不允许存在替代交割，把大品种做小市场，那么撮合的价格肯定不是现在这个价格，而且由于可交割仓单的数量减少，价格上涨的幅度远远大于现货市场的价格。

事实上，最根本的原因是交割制度决定着撮合市场和现货市场的联系紧密程度，2003/04年度，2003年国庆节后价格大涨和2004年上半年价格的大落，都是由于现货市场短期内的供求关系变化造成的，现货市场对此的反应也是大涨大落，撮合与现货市场并未脱离，因此交割制度决定着撮合市场对棉花的定价打个比方，如果修改交割制度，只允许229B交割，不允许存在替代交割，把大品种做小市场，那么撮合的价格肯定不是现在这个价格，而且由于可交割仓单的数量减少，价格上涨的幅度远远大于现货市场的价格。