在此期间，国内累计进口棉花超过1000万吨，供需矛盾得以缓解，国储也因此加大收储力度，累计达到219.9万吨 第二次国储去库：2009—2010年，棉花市场上演30000元/吨的大行情，国储累计抛售203.5万吨，几乎销售掉上一个补库周期的全部棉花当时，棉花种植仍受市场价格引导，在金融危机的冲击下，2008年三季度棉花价格大幅下跌，郑棉指数一度触及10000元/吨关口，重创农民植棉意愿，以至于2009年棉花收获面积同比下降12.4%，产量同比下降12.8%，但消费很快企稳增长，且保持韧性，产销缺口放大197.52%，接近400万吨。

五、宏观因素 1、美国农业部10月份供需预测报告数据显示，2021/22年度，全球棉花消费量环比调减0.6%，产量和期末库存分别环比调增0.6%、0.5% 2、根据美国劳工部周三公布的数据，9月份消费者价格指数较8月份上升0.4％，预期上升0.3%，同比上涨5.4％，预期上升5.3%，为2008年以来最高水平。

4月以后随着我国疫情形势逐渐好转，棉花价格逐步回升 2019/2020年度美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格大体也经历了N字型走势，价格重心整体较上年度下移2019年9月至2020年1月随着经贸磋商推进，棉价小幅回升；2020年2—3月疫情逐渐加速在全球蔓延，国际棉价大幅下降，2020年4月一度跌至48.35美分/磅，为2008年金融危机以来新低；之后疫情形势逐渐好转，棉价稳步回升。

3月底，郑棉期价第三次触及万元历史低位前两次分别是在2008年年底和2016年年初，且后期均引发一轮显著的上涨行情那么，这次会不会引发同样的走势呢？ 棉价再度回到历史低位，是因为国际原油价格大跌、海外新冠肺炎疫情蔓延，以及庞大的棉花库存而随着时间推移，市场极度“黑暗”时刻已过，郑棉价格重心有所抬升目前郑棉主力2009合约围绕10800—11800元/吨区间波动。

回顾过去25年，棉花需求反弹的速度参差不齐 1998年，亚洲金融危机使世界工厂的使用量减少了250万包，第二年，用棉量恢复了600万包2008年和2009年初的经济衰退导致工厂使用量减少了1350万包，但大部分损失是在第二年恢复的，当时纺织使用量反弹了900万包 2011年的经济衰退难以克服当棉花价格在2011年初飙升至每磅2美元以上时，2010年和2011年年度世界工厂的使用量总共下降了1500万包。

如上图所示，国内棉花种植成本基本是往上增长从图中可以看出，早年棉花种植成本较低，2004-2008年种植成本低于1000元/亩，而2013-2019年种植成本高于2000元/亩，但增幅趋于平缓早期，生产成本占种植成本比例较大，而人工成本及其雇工费所占比例不大；从2012年以后，人工成本逐渐增加，从增长趋势来看人工成本超过生产成本，或将影响棉农收益以及种植意愿 图29 2004-2019年国内棉花种植收益 由上图可知，棉花每亩产值在2010年达到峰值，棉花产值变化趋势与出售价格一致，随其增长而增长；2008年和2015年棉花到达低谷，主要是2008年全球经济危机使得棉花需求大减致使价格走低，2015年则是纺织消费低迷，订单大幅减少，产能严重过剩，纺织原料棉花走货不畅，棉价持续低迷，从而影响产值。

而即便在2008年全球金融危机中，我国棉花年消费量降幅也不曾达到200万吨，因此1%关税进口价格对国内棉价形成较强支撑美棉1912合约近期跌破64—65美分/磅的技术支撑，目前在63美分/磅附近，对应郑棉的支撑位在12500元/吨2010年以来，ICE期棉在60美分/磅附近支撑较强，若ICE期棉未来不跌破60美分/磅，则1%关税进口配额下，郑棉支撑在12000元/吨附近 自2008年至今，郑棉相对新棉成本最大贴水区间在14%—16%，而2018/2019年度的棉花平均轧花成本在15000元/吨附近，对应的郑棉价格在12600—12900元/吨。

棉纱销售呈现逐步走淡态势，纱价相对5月初价格下跌2000元/吨左右，但低价仍难以促进棉纱销售 储备棉成交呈现量价齐跌局面从5月5日当周100%的成交率，到80%以上的成交率维持了一个月，6月以来，成交率降至50%左右目前储备新疆棉的成交价由抛储之初的15200元/吨跌至12700元/吨附近 估值修复诉求较强 自2008年至今，郑棉相对新棉成本最大贴水区间在14%—16%，而2018/2019年度的棉花平均轧花成本在15000元/吨附近，因此对应的郑棉价格在12600—12900元/吨，从这一角度看，短期郑棉价格有一定支撑。

此外，从比价估值上来看，截至5月28日，郑棉相对于国内大宗商品的估值仅有9.23，为2008年以来最低位毫无疑问，当下棉价被低估，但这仅代表棉花具有买入安全边际，并不代表买入后会上涨 消费端利空边际加重 从基本面来看，虽然当前的产区天气条件利多农产品价格走势，但对棉花市场影响有限，且消费端利空边际加重占据上风 付斌表示，受北美地区持续降雨影响，玉米和大豆种植进度大幅慢于历史同期水平，引发弃种减产忧虑，本月美玉米、美豆期价均从低点展开大幅反弹。

此外，从比价估值上来看，截至5月28日，郑棉相对于国内大宗商品的估值仅有9.23，为2008年以来最低位毫无疑问，当下棉价被低估，但这仅代表棉花具有买入安全边际，并不代表买入后会上涨 消费端利空边际加重 从基本面来看，虽然当前的产区天气条件利多农产品价格走势，但对棉花市场影响有限，且消费端利空边际加重占据上风 付斌表示，受北美地区持续降雨影响，玉米(1982,-11.00,-0.55%)和大豆(3589,-77.00,-2.10%)种植进度大幅慢于历史同期水平，引发弃种减产忧虑，本月美玉米、美豆期价均从低点展开大幅反弹。