下游利废企业经过国庆假期的消耗，原料库存多见底，今日积极在市场拿货，有甚至加价采购，但实际成交一般 六、预测 宏观上，国庆假期期间美联储鹰派加息预期影响，美元指数持续刷新高位，原油大幅回落，伦铜承压重心下移国内假期期间国内市场休市状态，“金九”传统旺季接近尾声，下游需求相对低迷，供需面从短缺转为过剩局面明显，地产板块消费依旧偏弱，但国庆假期期间文旅服务业基本恢复至2019年水平，人均消费支出同比2019年增加，表明国内经济存在极强的韧性，节后复市，铜价修复性反弹走势机率颇大。

三、精废差低位运行 抑制需求 2022年1-6月光亮铜精废差整体走势偏弱下行，全年平均精废差在1592元/吨，其中第一季度平均精废差在2019元/吨，第二季度平均精废差在1171元/吨 第一季度精废差运行较为合理，但第二季度精废差长期处于合理精废差之下，废铜经济优势减弱，主要是受政策影响，3月1日财税40号文件落地，相对之前78号文件，废铜市场票点增加，企业生产成本抬升，精废差价差收窄。

近几年铜价探低反弹，2018~2020年电网投资增速步入慢增长，房地产竣工表现羸弱，拖累铜价震荡走低，此外，2018-2019年间，美国对华实施加征25%关税，铜材出口受到打击，铜价出现缓慢下滑走势 2020年春节前夕新冠疫情爆发，且疫情全球蔓延，冲击全球经济，铜价迅猛下跌，2020年3月铜价触及低位35800元/吨；另一方面，全球铜精矿生产受到疫情干扰，产量下降，铜精矿TC大幅回落，冶炼厂停产检修导致精铜产量下降，下游也出现停工停产。

4、5月份开工率缓慢攀升虽然开工率处于高位，而铜管厂家受原料电解铜价格大幅上涨制约，厂家利润受限，市场开工率处于中等水平6-7月份属于下游空调行业传统旺季，铜管开工率依然难有明显增加，其背后原因仍受高铜价制约 图十六 2019-2021年铜管开工率走势图 数据来源：我的有色网 （四）、铜棒 1、铜棒价格走势分析 自2020年4月份铜价开始上涨后，2021年铜市场凌云直上，至5月份铜价冲高至近十年历史高位。

5月11日，央行发布2021年第一季度中国货币政策执行报告 就如何看待近期国内外物价走势，央行指出，近期全球大宗商品价格和主要经济体通胀指标表现出上行态势2021 年 4 月末，WTI 原油期货价格、LME 铜期货价格和 CRB 大宗商品现货价格综合指数分别同比上涨 187%、89%和 51%3 月份美国 CPI、欧元区 HICP 分别同比上涨 2.6%和 1.3%，涨幅较上年低点扩大 2.5 个和 1.6 个百分点，已高于或持平于疫情 发生前的 2019 年 12 月水平，相关通胀预期指标也有不同程度走高。

而废铜制杆企业中，大、中型企业都保持稳中有升态势，而小型企业却出现明显下降，环比减少8.27%，主要在于大中型企业有进口废铜货源流入进行补充，原料储备相对小型企业而言更为充足，原料供应稳定且其产品具有成熟的市场优势，而小型企业的产品价格、质量以及生产能力都存在不足，在国内废铜货源紧张的局势下，劣势更为明显 图一：2019-2020年10月精铜制杆企业分规模产能利用率走势图 数据来源：我的有色网 图二：2019-2020年10月废铜制杆企业分规模产能利用率走势图 数据来源：我的有色网 铜杆市场情况 精铜制杆方面，此前三季度市场订单基本已被消耗，另因国庆节前厂家也都采货补库，叠加多变的宏观因素，价格行情波动明显影响了下游企业采购情绪，再而因较大的精废杆价差，部分市场消费被废铜制杆所抢占，故而导致精铜制杆企业10月订单表现不佳，其中华东区域和华南区域龙头企业订单下滑尤为明显，企业成品大都保持高库存状态。

同时小型企业原料短缺问题也得到一定的缓解，开工也处于回升之中，但整体开工回升趋势低于大中型企业，产品价格优势不如大型企业，自身产线的生产能力有限也是主要影响因素 图一 2019年-2020年7月废铜制杆企业开工率走势 数据来源：我的有色网 7月下半旬铜价急剧上升，使得市场精废价差逐步扩大，精废差与精废铜杆的价差均在稳步上升，这使得市场废铜制杆优势显现，对精铜制杆消费产生极大冲击。

产业端，秘鲁上半年铜产量减少约24万吨，而智利铜产出并未受到明显影响，矿端生产逐渐恢复，Codelco全年铜产量目标也并未因为疫情而下调，维持在160万吨水平，南美供给端干扰有缓解趋势中国消费边际趋弱，但海外需求不断修复，LME铜库存继续下降2.2%至2019年3月以来最低水平，短期铜价或延续高位震荡走势 铝 昨日早间铝价冲高回落，华东地区价格在14910-14950元/吨，华南地区价格在14850-14910 元/吨，现货市场升水较前一日基本持平，持货商积极出售库存，货源供应充足但商家需求乏力，市场接货氛围不佳。

在疫情最严重的2月份，大型企业运行保持相对高位，开工率水平较中小型企业高出20%；大型企业开工率基本位于50%左右的水平，中小型企业基本维持在30%左右大企依靠其规模及资金优势维持正常的生产运行，而部分小企就出现停工停产、无法正常经营的情况 图1 2019-2020年30家重点铜板带企业月度产能利用率走势图 数据来源：我的有色网 加工费情况 据我的有色网调研，2020年2月大部分企业为应对疫情对企业成本造成的冲击而上调加工费，上调的幅度因地区而异，最低200-300元/吨，最高可达1000元/吨，市场上主流产品价格上出现不同程度的变化，从图中可以看出，铜铬锆、铜镍硅、青铜带、白铜带等高精度合金带产品加工费还是比较可观的，基本维持在1万以上的水平，竞争力相对明显。

一、铜价格走势 铜具备很强的金融属性，铜价的走势与经济周期、通胀周期具备高度的正相关性 2019年全球经济增长放缓，经济下行压力增加，大宗商品的价格呈现下降趋势 2020年遭遇新型冠状病毒肺炎疫情的冲击，原油黑天鹅事件来袭，经济形势严峻，IMF预计2020年全球增速将低于2019年2.9%。