一：精铜市场分析 电解铜期现库存：期货市场上，截止到8月23日，上海期货交易所阴极铜库存较上周五减少0.3万吨至7.13万吨从数据来看，本周国内期货库存较上周有所下降，本周LME铜库存较上周持平，报33.19万吨现货市场上，截止到8月23日.保税库铜库存较上周减少1.4万吨至37万吨，进口窗口继续打开，清关持续。

而二季度后随着疫情缓和，疫苗推进，矿山活跃度增强，铜矿首先阶段性复苏，伴随着国内五月份检修季的开始，以及废铜与进口粗铜的补充，原料缓解，加工费恢复上涨，而进口锌精矿加工费因冶炼厂议价能力相对较弱，秘鲁矿山复苏相对较慢，副产品白银等小金属价格的高位而依然低迷Mysteel干净铜精矿TC从4月初的30美元/干吨下方回升至当前的60美元/干吨上方，Mysteel进口锌精矿TC从六月底的70美元/金属吨回升至90美元/金属吨。

产能扩张及冶炼厂利润仍存是产量大幅上行的主要因素首先，废铜供应较去年同期大幅增加，国产废铜增量显著，进口废铜也在3月出现了爆发式增长，废铜入炉有助于减少冶炼成本其次，粗铜供应宽裕，国产粗铜加工费持续走高，当前国产粗铜冶炼利润平均在400元/吨左右，进口粗铜冶炼微利；第三，硫酸价格向好，相较于2019年和2020年的硫酸胀库，今年硫酸价格上扬，销售良好；四是黄金、白银等副产品收益较好我们在前期报告《铜三大原料冶炼利润》中提出，铜精矿冶炼已初显利润空间。

对企业方面，铜冶炼上市企业；由于国内冶炼企业自给率较低，平均只有10%，依赖进口矿和进口废铜达到90%，因此当铜价上涨的同时，原料成本同样会出现一定的上涨；因此企业的利润主要看铜矿进口加工费以及企业的副产品（黄金，白银，硫酸）价格的变化；2018年铜矿长单TC/RC只有82.25美元/吨，相比2017年92.5美元/吨，下降10美元/吨。

另外2016年9月冶炼企业检修的有赤峰云铜、赤峰金剑、白银、广西金川等企业有短时间检修铜现货价格低位虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象 四、废铜市场 2016年9月废铜价格终于有触底反弹迹象，这也得益于电解铜价格的反弹回升。

另外2016年8月冶炼企业检修的有方圆、白银、紫金、富冶等企业有检修状况铜现货价格低位虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象 四、废铜市场 2016年8月废铜价格呈现下降趋势，这是由于电解铜价格长期处于底部造成的。

另外2016年7月冶炼企业检修的有江铜、中条山、赤峰云铜、白银有色、方圆铜业等企业有检修状况价格低位虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象 四、废铜市场 2016年7月废铜价格表表现回涨趋势，废铜市场暂时没有起色。

一、铜精矿市场 据海关统计数据显示，2014年11月我国铜精矿进口量115.37万吨，环比增长20.6%，同比增长25.3%，2014年1-11月份我国铜精矿进口累计1065.31万吨，同比增长17.98%11月铜精矿进口的环比增长主因10月国内冶炼厂加大生产，市场现货偏紧，导致局部市场出现铜精矿价格坚挺现状，促进11月份企业进口铜精矿需求，不过随之铜精矿进口量的加大，市场供需格局再次打破，价格重新回顾疲软走势，预计12月份铜精矿进口有所下降。

一、铜精矿市场 据海关统计数据显示，2014年10月我国铜精矿进口量95.63万吨，环比减少25.84%，同比增长1.3%，2014年1-10月份我国铜精矿进口累计954.1万吨，同比增长17.5%10月铜精矿进口的环比下降主要是由于国内国庆假期和近月精炼铜进口上升替代的影响。

一、铜精矿市场 据海关统计数据显示，2014年9月我国铜精矿进口量128.96万吨，环比增长34.3%，同比增长26.6%，2014年1-9月份我国铜精矿进口累计858.5万吨，同比增长13.6% 随着今年铜精矿加工费（TC/RC）的不断拉涨，铜冶炼企业收益看涨，冶炼厂加大铜精矿的进口量，9月铜精矿进口量更是增长明显，9月精炼铜产量71.5万吨，较8月的680,128吨增加5.1%，连续第五个月增加，这也是由于冶炼厂扩充产能的结果，1-9月累计产量564.5万吨。