受访人信息：山东豆粕贸易商 业务经理 王经理 客户观点：节前豆粕现货价格止跌企稳，一方面是跟随美豆走势触底反弹，另一方面则是受助于国内下游饲料企业春节前备货需求；虽然目前下游备货对豆粕价格形成支撑，但整体的需求量相比于往年减少很多，而今年的豆粕库存却是高于历史同期的，豆粕价格上行空间非常有限节后虽然大豆到船少，豆粕供应减少，但终端养殖存栏量也很低，中下游都很谨慎，基本随采随用为主，不会过多备货，需求仍旧疲弱，豆粕现货价格将继续下行，连粕3000元/吨难以支撑，现货基差也随之走弱，可能跌至200元/吨以下。

近期南美降水良好，丰产前景明朗，美豆价格上行不易，短期或围绕1200-1230美分震荡运行，年内关注1200美分能否站稳关注巴西产量后期调整预估以及阿根廷大豆生长关键期降水国内方面，豆粕追随美豆走势为主，春节前关注3000元/吨一线支撑近期在春节备货支撑下，国内基差略有企稳迹象；但当下国内大豆豆粕库存仍处于历史同期高位水平，叠加生猪价格依然疲软，饲料需求下滑情况下年前虽有增库意愿，但在充足供应情况下，下游拿货相对谨慎，多以刚需补库，随用随采为主。

DCE豆粕01合约收盘价4062元/吨，同比增长224元/吨，增幅6%；3季度以来上涨508元/吨，涨幅14%并且目前豆粕基差处于历史高位，而豆粕月差走势强劲 接下来从全球大豆来看，2023/24年度全球大豆供需结构趋宽松，2023/24年度全球大豆库存消费比预计明显回升，但关键又是依赖南美大豆库存回升目前23/24年度美国大豆偏紧格局依旧，较难改变结合其国内旺盛的大豆压榨需求，以及在出口下调至18.25亿蒲后，结转库存预计在2亿蒲左右，有利支撑CBOT大豆11月期价。

截至8月24日，连盘豆粕主力M01合约报收于3997元/吨，较上周四（M01合约）上涨35元/吨，涨幅0.88%；本周（8.18-8.24）连粕震荡运行；M01合约整体跟随美豆走势为主，M09合约多单减持兑现利润为主，短时期的利多因素出尽，M01合约上涨表现乏力，短期关注M01能否站稳4000点一线；国内现货价格也进入调整阶段，大豆、豆粕库存仍处于往年历史低位，短期国内现货基差相对坚挺。

据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2023年8月25日当周（第34周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.28天，较8月18日增加0.17天，增幅1.85%本周市场一方面聚焦于美豆天气情况，另一方面交易商们更加关注一年一度的中西部年度作物考察活动的结果M01合约整体跟随美豆走势为主，M09合约多单减持兑现利润为主，短时期的利多因素出尽，M01合约上涨表现乏力，短期关注M01能否站稳4000点一线；国内现货价格也进入调整阶段，大豆、豆粕库存仍处于往年历史低位，短期国内现货基差相对坚挺。

受访人： 格林大华期货农产品小组组长刘锦 “目前国内整体粕类库存水平不高，豆粕库存仍在恢复中，菜粕库存处于历史同期低位水平，今年农历春节放假时间较早，山东地区油厂停机增多，豆粕压榨量有望阶段性降低，贸易商普遍处于低备货状态，叠加南美天气升水炒作基础仍在，预计双粕春节前将继续保持强势上涨态势”格林大华期货农产品小组组长刘锦说 　　相比较坚挺的双粕，油脂表现差强人意，三大油脂走势整体呈现区间宽幅振荡走势，上有压力下有支撑，压力是国内餐饮消费旺季不旺，导致油脂需求没有起色，国内主要棕榈油库存垒库已经成为事实，支撑是南美天气不确定性的升水炒作和豆油、菜油坚挺的基差。

豆粕期价11月份冲高回落，但仍运行历史最高位置附近，截至11月29日，连粕主力合约M2301报收于4264点，现货来说，豆粕油厂库存不断回升，截至11月25日，豆粕库存为20.17万吨，较上周增加5.25万吨，增幅35.19%，同时伴随国内大豆到港持续增加，油厂开机率逐步回升，这势必将加速现货价格下跌，近期现货价格压力凸显 图二：2022年国内豆粕期价、现货及基差价格走势图 豆粕与玉米蛋白粉单蛋白的价差来说，以山东市场为例，目前43%蛋白含量的豆粕现货主流价格5070元/吨，玉米蛋白粉主流价格7620/吨，折合单蛋白分别为117.9和127，两者价差为9.1，再加上市场对于豆粕后市的现货价格并不乐观，对于玉米蛋白粉来说无疑是一大利空，下游企业采买的积极性也受到不同程度的影响。

目前国内豆粕库存处于历史低位水平，在大豆到港后移预期下，油厂豆粕建库短期无望此外在供应紧张影响下，现货基差维持坚挺态势，在现货拉动下，近月合约走势仍旧偏强运行另外从汇率角度来看，美元指数维持强势，人民币汇率近期再度大幅贬值，对于国内粕类而言，进口大豆成本端难有明显回落空间，1月合约单边下行不易需求方面，近期猪价虽有所回落，但仍处于高价区间，生猪养殖利润良好，在丰厚的利润下养殖规模稳定，下游刚需依旧强劲。

图一：2022年10月全国蛋白粉及纤维均价走势图 蛋白粉价格屡创新高，背后的原因何在 此次的价格上涨最大的推动原因为两点：一也是最主要的原因供应紧张，玉米淀粉市场今年整体运行状况不佳，所以为了调整淀粉市场的供需平衡，淀粉厂自5月份开始开工率逐步下行，三季度甚至持续维持40%左右的开工率，这也直接影响了玉米蛋白粉的产量，其市场供应愈发紧张，导致供不应求的情况，市场一度现货难求，价格自然大幅上涨；二是豆粕的极大提振，豆粕现货价格以山东为例，目前在5420元/吨，折合单蛋白126元/蛋白，达到了历史高位，对于同为蛋白原料的蛋白粉价格上形成强有力的支撑，且10月份国内到港量整体偏低，在市场供应偏紧的预期之下，叠加油厂豆粕库存处于历史偏低水平，终端提货较好等利多因素下，豆粕现货近期的高基差、高现货价格局势仍将持续，综合以上两点，玉米蛋白粉价格能屡创新高也是有迹可循。

最近的一个季度以来广西豆粕现货价格上涨幅度最高达到了44.8%，是沿海地区中涨幅最大的市场，相比之下，江苏市场涨幅34.5%，山东市场涨幅30.5%，天津市场涨幅最小为30%由下图可以看出，今年下半年国内豆粕价格不断攀升，并在国庆节期间出现了一波较快上涨在国庆节后，华东、山东、天津等地区的豆粕价格涨势放缓或有小幅回落，但广西市场豆粕价格却异军突起，继续上涨，截止10月25日最新现货价格在5700元/吨-5750元/吨，现货基差高达M01+1700，以下从供应端简析为何广西豆粕价格持续居高不下： 图一：最近3个月以来广西、江苏、山东、天津市场豆粕现货价格走势 一、大豆、豆粕库存持续下滑至历史低位 根据Mysteel农产品团队最新数据统计，截止2022年10月24日的最新一周，广西油厂大豆库存继续下滑，是近6年来的最低水平，往年同期大豆库存量在40-90万吨之间，大豆供应严重不足，目前仅有3家油厂开机，且大豆到港节奏偏慢，油厂开机断断续续。