Mysteel锌市场早评：昨天锌价整体先扬后抑运行，供应偏紧预期和现实消费疲弱的博弈。目前国产锌精矿加工费在3500-4000元/金属吨，以目前的锌价在二八分成机制下，即4800-5300元/金属吨，低于大部分冶炼厂的加工成本，但部分锌炼厂有贵金属和硫酸等副产品收益，维持紧平衡收益。国内锌锭现货价格对沪锌2404合约维持贴水，贸易商挺价意愿较强，主因大部分长单都在升水以上，贸易端也面临着亏损。锌下游方面反馈锌价过高，成交意愿不足，其本身订单量也不足，不足以支撑高价采购。综上所述，我们预计锌价短期内仍维持高位震荡，压力位仍在21600元/吨。

Mysteel锌市场早评：昨日锌价整体震荡偏强运行，有消息面因铜矿偏紧加工费较低影响冶炼利润导致大型铜冶炼厂选择减停产预期，锌也有同样预期影响。据Mysteel调研，目前湖南、四川、广西、云南、辽宁、甘肃等地区有冶炼厂检修减产计划，预计影响减量接近3万吨。上海市场锌锭现货贴水扩大，成交未明显转好，贸易商基本就反馈较差，进口锌持续流入，预计3月份将流入2.5万吨左右。天津市场锌下游受环保限产，且订单量同比较差，锌锭采购意愿不足，现货贴水幅度已到100元/吨左右。佛山市场锌锭成交同样很低。总而言之，国内锌供需矛盾凸显，一方面原料锌精矿供应偏紧，另外一方面锌下游需求不足，都同时在压迫锌冶炼端削减产能，以缓解目前产能过剩状态。预计锌价压力位在21600元/吨附近，国内锌锭现货贴水扩大。

【四季度锌价或难有行情，冶炼生产存在干扰】受到了库存偏低且节日期间累库不及预期的影响，10月9日沪锌收盘价涨至21865元/吨，同时挤仓担忧缓解。锌精矿进口现货成交少，后期进口、国内加工费同步减少将削减炼厂利润，因此四季度国内精炼锌产量或受到抑制。今年假期期间库存增长幅度较低导致后续累库空间偏小，但是库存也难以出现明显的下滑。假期间LME锌锭期货库存持续下滑，与10月锌锭进口保持高位的预测相佐证。在海外偏空国内偏多的格局下，预计四季度锌价总体保持在19500-22200元/吨区间震荡运行。

【锌锭流入隐性库存未被消耗，进口比价推动供应增长】25日锌锭社会库存降至9.63万吨，虽然锌锭库存下降，但下游需求依旧偏弱，上周镀锌板卷产量周环比降1.27万吨。大量锌锭只是流入下游仓库，并没有被消耗，且预期库存降速将会放缓。展望后市，锌精矿和锌锭进口比价改善，将增加冶炼厂的利润和成品的流入，国内锌锭的供给保持宽裕。

随着蒙古国疫情加剧，11月10~23日，蒙古国内开始加强消毒和防护措施以来，铁路出口的矿产品数量下降，而石油产品的进口急剧增加。根据海关总署的数据，铁路出口的铜精矿比2019年同期下降4.3%，锌精矿出口大幅下降，煤炭出口下降9.3%。此外，石油出口下降33%，至1.67万桶。铁矿石和精矿出口增长19%，达32.48万吨。

近日，中国恩菲中标云南金鼎锌业有限公司（以下简称“金鼎锌业”）10000t/d选矿厂改扩建设计项目。 本项目是金鼎锌业推进选冶工艺转型升级的重点工程，也是实现其“百亿绿色铅锌标杆企业”发展目标的关键工程。项目采用先进的“半自磨+球磨+顽石破碎”（SABC）碎磨工艺流程，以及“先硫后氧，先铅后锌”的浮选原则工艺流程，最终产出铅精矿、锌精矿及硫精矿。 公司将以“国内领先、国际一流”为目标，将新技术、新装备、新工艺融入到项目设计中，建设“科学化、大型化、智能化”的先进工厂，助力金鼎锌业打造具有国际竞争力的绿色智能矿山和铅锌选矿技术的标杆企业。

【工信部：2019年铅锌业总体运行平稳 行业效益分化】工信部发布2019年铅锌行业运行情况，2019年我国铅锌行业总体运行平稳，但矿山下行压力加大，价格震荡回落，行业效益出现分化。2019年，受环保治理等影响，铅、锌精矿产量123.1万吨、280.6万吨，同比下降7.5%、1%，国内铅锌矿产资源自给率不断下降。铅锌矿采选实现利润95.9亿元，同比下降44.0%；铅锌冶炼行业实现利润74.4亿元，同比增长126.1%。