近两周内外棉价差的修复并继续扩大，进口棉美金价格及清关人民币价格优势均为明显，市场出货速度虽周度下降，但月环比加快 结合图1与图3来看，市场扩大外棉进口量，以抢占市场优势销售资源当前国内棉花商业库存处于近年低位，导致市场可流通棉花量相对紧张，贸易企业迅速将视线转移至进口棉市场，积极采购进口棉。

目前，我国2022/23年度棉花加工临近结束，产量大幅增长，新疆棉产量逾620万吨，全国棉花产量近670万吨，产需缺口收窄 图2 2019-2023年中国棉花累计进口情况 图3 2021-2023年全国棉花商业库存统计 首先，随着近年来轮出工作陆续推进，中央储备棉库存已处于偏低水平；其次，因前期内外棉价差倒挂严重，部分纱厂用棉全部改为国产棉，国产棉消化加快；最后，由于进口棉价格无竞争优势，棉花进口量不足，如图2所示，2022年9月至2023年4月，我国棉花累计进口仅94.99万吨，低于前四年同期水平。

图1 2016-2022年度中国棉花面积与产量统计 2023-2025年新疆棉花目标补贴价格为18600元/吨，控制仅对固定产量510万吨进行补贴，将有利于非宜棉区改种粮食等作物，同时抑制近年来不断上涨的地租成本。

从市场调研情况来看，阿克苏地区植棉面积出现下调或集中于库车、沙雅、新和，主要受保粮政策和2022年籽棉交售价低等因素影响除了阿克苏地区，其他市场也多反映新年度植棉面积或出现下调近年来，持续上涨的土地租赁费、化肥费用等，使得植棉户投入成本较大，据北疆部分植棉户反馈，2023年土地租赁成本同比上涨200元/吨且新一轮棉花目标补贴价格尚未确定，市场对于新年度植棉面积调减预期仍强 纺企纱线库存降、原料库存增 重点关注后续订单 图2 2021-2023年主流地区纺企原料库存天数 据Mysteel农产品数据监测，截至3月底，主要地区纺企纱线库存为18.3天，月环比减幅6.6%，同比减幅35.1%；主流地区纺企棉花库存折存天数为 26.4 天，月环比增幅 22.80%，同比减幅 6.05%。

据Mysteel农产品数据监测，截止12月底，主流地区纺企棉花库存折存天数为19.2天，月环比增幅3.78%，同比减幅51.76%，远低于同期水平临近年关，纺企采购原料未有明显回暖，且随着企业开机率的下滑，纺企年前备货意愿降低，从当前市场情况来看，纺企暂无大量备货计划在原料库存水平低的情况下，纺企春节后或存刚需被动补库需求，以维持订单生产 郑棉仓单总量低 盘面压力较小 图3 2020-2022年郑棉仓单数量 从2022/23年度棉花加工成本来看，今年新棉整体成本偏低，且低于当前盘面价格，大部分棉花资源可在盘面套保提前锁定利润。

且近期郑棉主连偏弱下跌，周度下跌235元/吨，跌幅1.66%，暂收于13910元/吨棉花期价弱势震荡运行，市场预期向好情绪有所降温，国内棉花现货价格稳中有降，下游纺企采购意愿有所减弱，临近年关以去库存、回笼资金为主，棉花销售氛围表现冷清 下游纺企即期利润增加 图2 2020-2022年纺企C32s环锭纺即期利润走势图 据Mysteel农产品数据监测，截至12月23日，全国C32s环纺纺纱即期利润为1507.6元/吨，周环比增幅3.08%；棉花现货价格下跌，纱厂纺纱即期利润有所增加。

随着网络电商平台发展，近年来传统金九银十行情表现在8月份已可见一斑，棉价在震荡行情中悄然度过，下游纺企走货情况确有改善，但市场看空情绪却难有消散 图1 2019-2021年度新疆棉价格走势图 如图1所示，8月国内棉花价格趋于平稳，棉企积极销售，市场一口价资源增加，下游接货意愿有所提高，前期锁基差资源成交尚可。

受国内疫情和外贸出口受限影响，今年纺织行情持续低迷，且高价棉花向下传导不畅，市场消费能力下降，国内棉花商业库存持续高于同期水平截止8月12日，棉花商业总库存243.24万吨，年同比增幅28.39%，其中新疆仓库商品棉165.74万吨近期受疫情影响，疆内货物发运受限，短期棉花降库存速度或将放缓且今年整体积温水平较高，利于棉花生长，市场预期新年度棉花增产概率较大，棉花供应端仍将维持宽松局面 纺企成品库存小幅下降 仍处于近年高位 图3 2020-2022年主流地区纺企库存情况 随着花纱价格波幅趋于稳定，纺织市场走货边际好转，纺企纱线库存呈下降趋势。

虽然后期籽棉价格有所回落，但收购期多集中于10月份，轧花企业平均加工成本仍高，部分企业皮棉平均加工成本高达26000元/吨以上期现价格严重倒挂，且高棉价难以传导至下游市场，纺企对棉花需求持续疲软，叠加宏观环境恶化，国内现货价格多低于轧花企业加工成本，轧花企业基本处于全面亏损的状态 （二）2022上半年基本面情况回顾 1、供应格局及变化趋势分析 图4 2017-2021年国内棉花产量统计 受国家目标价格补贴政策以及种植收益影响，近年来，国内棉花产量趋于稳定，变化幅度不大。

在原料棉花、棉纱价格处于高位的情况，我国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品零售额却处于近3年低位，同比、环比也处于下降趋势中，这充分表明我国国民对非必需品穿类物资消费力度下降，我国纺织品内销订单走弱趋势明显 图3 近年我国限额以上单位纺织品零售额 综上所述，目前我国下游纺织厂的节后产销、开机、库存情况好转，仅为疫情控制下的短期变化，同期对比产销弱势态势明显；内外贸订单增长走弱，需求边际递减格局形成，终端消费抬头压力依旧明显。