而从历年数据对比来看，目前资金多头持仓仍居近五年的高位，故预计短期属于回调而不是持续深度下跌 从ICE美棉资金多头净持仓量开看，2024年的1-2月资金多头持仓量持续上涨，在3月初（即第9-10周）达到顶峰的10万手，届时ICE美棉花主也是处于100美分左右运行；后在第11周开始资金多有持仓量开始持续下降，到达目前的9万手多头的获利了解让ICE美棉花主出现回调 图3 ICE美棉资金多头净持仓量 整体来看，ICE美棉花主假期期间的价格下跌，目前仍处于市场接受范围内，也利于美棉的流通；另外，美棉目前库存偏紧状态暂未打破，此次的回调暂不能定义为美棉价格持续下跌的转折点。

导语：眼下2022/23棉花年度即将结束，新棉上市的脚步也愈发临近受前期极端天气影响，今年主产区棉花收获时节或推迟7-10天，预计9月20日轧花厂陆续开秤，“十一”前后或迎来籽棉交售的高峰期在今年种植面积和产量双减及抢收预期背景下，新年度籽棉开秤价能否大幅冲高？“金九”将至棉纺市场又将如何运行？现笔者分析如下： 历年籽棉价格走势 图1 近五年籽棉价格走势图 由上图可知，除2021/22年度以外（收价最高达11.5元/公斤左右），近几年此籽棉价格虽偶有高开，但整体趋势基本保持大致平稳，收购价多在5.5-7元/公斤水平波动。

2020/21棉花年度即将结束，新棉上市的脚步也越来越近受恶劣天气影响，今年棉花收获时节或推迟7-10天，预计9月20日轧花厂陆续开秤，“十一”前后或迎来籽棉交售的高峰期在今年产量调减和抢收愈演愈烈的预期下，棉价是否突破新高？ 历年籽棉、皮棉价格走势 图1 近五年籽棉价格走势图 从图中可以看出2020/21年度籽棉价格呈现高开高走的趋势，收购均价最高达7.08元/公斤左右，收购中后期均价高于2018/19年度，基本恢复至历年收购价水平。

回看历年数据，2018年我国棉花进口总量约157万吨，2019年棉花总进口量约185万吨，2020年棉花总进口量约216万吨，国内对进口棉花的需求逐年增加，尤其是今年受国际关系和20/21年度新疆棉指标不佳等影响，部分纺企加大了对进口棉的使用比重近期人民币汇率大幅上涨，棉花的大量进口及其价格优势，或对国内棉花价格形成制约 图2 2018-2021年我国棉纱进口数量走势图 与进口棉相似，今年棉纱前四个月进口总量也是处于近四年高位。

郑棉主连近日屡次跌破万五关口，今日05主力合约收盘14855元/吨，较昨日跌250，跌幅1.66%，打破盘面价格完全覆盖疆内新棉综合成本的局面，市场看涨热情有所消退春节小长假来临之际，棉价是否仍有下跌可能？ 成本支撑下 期价回归历年水平 图1 近四年籽棉收购价格走势图 图2 2018-2021年郑棉主连价格走势图 受疫情影响，今年疆内籽棉开秤时间稍有延迟，但整体收购速度超出预期，耗时少于同期，原因显而易见，主要是今年疆内棉花产能激增，生产线增加数十余条，也进而造成了籽棉抢收现象较往年更加严峻。

尽管轧花厂收购加工结束时间提前，但今年新棉整体销售进度偏慢，主要原因在于新棉收购成本颇高，轧花厂挺价意愿较强 新棉收购成本颇高 期现套保难度加大 图2 历年籽棉收购价格走势图 据我的农产品网调查了解，今年疆内增加数十条棉花生产线，产能较去年继续扩增，“僧多粥少”局面愈演愈烈，今年籽棉收购价一改常态，呈现高开高走态势。

现储备棉轮入开启，减少市场流通库存，中长期对底价有托市，短期对高价有抑制，但展望明年一整年的消费，后市将出现去库阶段，棉花期现价格抬升驱动力较强从工业库存看（如图三），企业库存较去年偏低虽2018/2019年度我国外贸订单锐减，导致本年度棉纱产量大幅下降，但经过一年的沉淀，市场基本稳固内外订单（对美订单基本流失，外贸市场基本定型），企业目前对未来棉花相对看好 图三 全国棉花工业库存统计 另从下游来看，历年来，12月1月因临近年底，下游纺企订单基本属于不太乐观，催收款项成为企业重点。

历年来，我国只要收储，国内皮棉价格就犹如加油的火箭蹭蹭上涨，今年度棉花收储方式及收储价格虽暂未敲定，但市场基本认同收储80-100万吨的看法，此次收储最低寄托不能拉涨棉价，但起码能改变国内棉花商业库存结构，稍能延缓当下供大于求压力 结构转变，用棉需求出现萎缩 图一 中国纺织原料结构及趋势图 近年纯棉产品需求由棉混纺及非棉产品替代的趋势明显。

据我的农产品网了解，由于中美关系恶化之后，我国大部分中低端订单被转移至越南、巴基斯坦等东南亚地区，从而导致外贸订单价格创历年新低，国内贸易商基本无利润承接同时再加上全球经济不景气的情况下，部分外商为降低成本，大量引入含涤短和粘胶成分的服装面料，加大两者在市场中的占比，进而在一定程度上缩减棉花的使用量，增加轧花厂和贸易商出货难度系数 库存降幅放缓 市场暂无回暖迹象 图2 2019年全国纺企开机库存情况 据我的农产品网了解，截止7月26日，全国纺企纱线库存为26.1天，较6月21日下调6.7天，6月纺企累库现象普遍，库存处于今年高位32.8天，纯棉纱线价格持续下调，原料棉花疲软致使纱价难涨，报价调整待市而估，市场多为询价压价，实单议价延续弱势，下游采购刚需为主，在机生产以老客户为主；7月初市场行情略有回暖，贸易商大量采购纱线，老客户下单增加；但是下游后续订单不足，纺企库存降幅放缓，市场暂无回暖迹象。

目前，涤纶短纤主流报价为7230元/吨，涤棉TC65/35 45支纱线报价为18500元/吨，且均为历年最低价整体来说，棉花和涤纶短纤作为涤棉纱的主要原料，其价格下降必定引导涤棉纱线价格下跌再加上国际原油波动性较大，PTA仍处于去库存阶段，供大于求或将成常态，这对于涤棉纱线行情的支撑十分有限，因此预计后市涤棉纱价跌势不止 图4 涤棉TC65/35 45支系列坯布价格走势图 现阶段，TC65/35 45*45 133*72（110*76）63布价整体处于下降走势，且自6月份以来，布价下调尤为明显，基本均跌至年前抛货价。