导语：11月，棉花、棉纱期货大幅下跌，截至11月底，郑棉主连收于15145元/吨，月环比跌幅6.07%，淡季深入，棉纺织市场信心不足，纺企开机下降，库存增加，终端消费表现不佳，订单跟进乏力，部分纺企产销承压已开启促销模式，因此，笔者就目前纺织市场现状做简要分析 图1 2021-2023年纯棉32s环锭纺价格走势 据Mysteel农产品数据显示，全国C32s环锭纺均价23272元/吨，月跌幅4.27%，部分市场厂商低价抛售棉纱，C32s环纺价格22000-22800元/吨，高紧C40s价格23500-24000元/吨，纺企走货多依靠老客户维持，新单跟进乏力，短期市场缺乏利好刺激，纺企积极观望以待调整纱价，下游客户询单问价为主，实际成交较少，普遍反馈订单跟进乏量，坯布库存有所增加，期货价格波动较大，一单一议，预计短期棉纱价格偏弱运行。

近期外棉价格因印度禁止小麦出口引发周一谷物和棉花价格飙升，美国棉区干旱炒作推波助澜，加之周度签约出口数据转好以及美元指数下跌提振而上涨，而国内棉价重心因需求不佳继续小幅下移，内外棉价差持续扩大当前外棉价格波动较大，导致内外价差波动幅度及频次较高，短期或维持现状，难有修复迹象 下游成品库存高位 图2 2020-2022年国内主流地区纺企库存统计 据Mysteel调研显示，如图2所示，截止5月20日，全国主要地区纺企纱线库存为30.6天，较上周减少0.2天，周环比减幅0.65%，同比增幅183.33%。

由于20/21年度新疆棉加工指标整体下降，棉花指标大部分为符合交割标准，今年仓单量远低于去年同期且当前临近郑棉05合约交割，仓单数量将继续减少，届时郑棉盘面压力将有所释放 下游淡季不淡 纺企现状较佳 上周笔者深入山东地区开展棉纺调研，据9家棉纺调研企业情况来看，整体下游行情表现尚可订单方面，当前下游纺企开机率100%，订单周期大致1个月内，由于原料价格波动明显，纱厂基本不接长单，整体金三银四订单较去年增加30%左右；成品库存方面，当前下游纱企纱线库存低位运行，多数在7天左右，往年同期库存在30天左右，同比下降83.3%，库存压力释放明显；原料库存方面，大型纺织厂原料库存基本在1-2个月左右，基本随采随用，采购周期较短，主受未来国际宏观局势不明，且传统淡季来临，新签订单下达节奏滞缓，纺企采购心态谨慎。

截止4月24日，从仓单积累数量看，仓单数量总计28091张，有效预报4914张，两者累计量折皮棉为132.02万吨巨量仓单是一把“双刃剑”巨量仓单在期货价格快速上涨过程中被锁定，有助于价格上涨；巨量仓单在期货价格快速下跌过程中有利于套保货源销售，有助于价格下跌 6、国内棉纺产业链现状：（1）消息面：因为棉花金融属性较强，宏观经济政策对行情影响较大国际疫情爆发势头正酣，专业人士也提出疫情短期难有缓解，虽说各国陆续出台经济刺激政策、疫情防控政策，但短期效果尚不明显，故棉价至少在5月仍将处在低位，但可能没有3月份波动剧烈，将维持在较低水平震荡为主。

2019年12月10日，由安粮期货期货股份有限公司主办，上海钢联电子商务股份有限公司（我的农产品网）承办的“2020赢客松上海棉花市场趋势研讨会”于上海国丰酒店顺利举行。与会嘉宾回顾了2019年棉花市场运行，并对2020年棉花棉纱市场进行分析与展望，共同探讨棉纺产业的市场和机遇。

“立足目前现状，棉花价格今年不会出现大的单边行情，上行和下行不会超过10%与此同时，大多数纱厂产销平衡，虽然还看不到消费的驱动力，但纱厂把现有存纱卖掉很有信心棉花现货交易比正常水平稍微偏低，期货持仓处于窄幅波动，总体预判，棉花短期处于区间波动状态，最大的变量来自宏观，而宏观主要来自外部环境，如果外部环境出现缓和，目前棉花12000—13000元/吨的价格并不算高”在日前于郑州举行的棉花棉纱期货高峰论坛上，同舟棉业董事长魏刚民分析说。

进入严冬之后，棉花一直处于下跌的行情，G20峰会后行情略有回暖，但上涨的趋势有限近日美国财政部长姆努钦在接受媒体采访时表示，中美贸易协商计划于2019年1月举行中美贸易谈判后期的结果，将在很大程度上影响棉花的价格以及后期的走势让我们先来关注下国内棉花的现状，推测下年前棉花市场的表现 国内棉花价格走势 图1.2018年国内棉花价格走势图由图1可以看出，目前疆内棉花价格整体趋于稳定，未出现较大波动。

在活动结束后的交流中，当地政府对本次培训活动的开展和取得的成效表示认同，活动基本实现了针对当地棉花种植贫困户的宣传及引导效果，让他们认识了解了期货的作用现场参训农户表示，通过本次培训，增加了对期货工具和“保险+期货”项目的了解，让广大农户吃了一颗“定心丸”同时，结合当地以往扶贫工作的开展情况以及农业产业现状，当地政府相关领导表示，新疆特色农产品除棉花外还有红枣、苹果等林果业农副产品，同样面临较大的价格波动风险，也希望能通过相关期货工具进行避险。

5月虽郑棉期货震荡上扬，高位调整，但现货行情并没有因此而出现大波动，棉纺企业对行情依旧保持谨慎观望态度，甚至纺企5月以来价格一直稳中偏弱，进入了棉纱的淡季但从上图国储棉轮出成交情况可以看出，2017年3月以来国储棉轮出竞拍高成交率在一定程度上体现了目前国内产销偏紧局面，虽然5月以来国储棉轮出成交率有所下降，但进入6月以来轮出成交率有所上扬，纺企开始加大原料库存 6月8日在重庆召开的2017中国国际棉花会议上，中国棉纺织行业协会会长、中国棉花协会副会长朱北娜女士做了相关演讲，主要从消费情况、运行质效、新疆纺织现状和发展趋势四方面展开。

而又没有现货上的盈利来弥补这是中国棉花行业的现状，对于单个企业来讲[微观上企业承担了损失，但从宏观角度来看，整个社会的风险需要套期保值来加以分散减弱]，套期保值理论虽好，但并不能生搬硬套可以看出，套期保值还需要一个信用健全的市场体系从这个例子还能得到另一个知识点，即套期保值只转移价格波动的风险，而对于一些信用风险、操作风险等等是无法避免的单个企业的损失来源于信用条件的缺失，而非套期保值理论的不正确。