钢铁行业需要转变发展思路、压减开支、控制产量 2009年以来，工业品价格走势经历了三个阶段其间，铜和螺纹钢价格走势大体一致，但2022年开始明显分化，以铜为代表的有色金属震荡上涨，而以螺纹钢为代表的黑色金属震荡下跌铜和螺纹钢作为两种重要的工业金属，其比价变化分析对于理解宏观经济、行业发展趋势等具有重要意义 2022年之前，铜和螺纹钢价格走势大体一致，但2022年开始明显分化，以铜为代表的有色金属，价格震荡上涨，而以螺纹钢为代表的黑色金属价格震荡下跌。

铜作为古老又新潮的金属，从青铜时代到电气时代，科技发展让铜焕发新生目前，随着新能源汽车和风光电的高景气发展，智能化、电气化制造产业升级，铜需求又迎来了新一轮爆发在铜产业链中，上游铜矿企业、中游铜冶炼和粗加工企业以及下游铜终端消费企业都遵循投资周期的规律，朱格拉周期是连接宏观经济和微观经济的重要纽带，本文将以朱格拉周期为背景，分析铜产业链相关企业在投资周期中的表现 A 朱格拉周期的理论意义 朱格拉周期也被称为“投资周期”，1862年由法国经济学家朱格拉提出，该周期主要受企业投资和设备更新换代驱动，生产设备的周期性又带动企业固定资产投资的周期性变化，进而推动行业和宏观经济周期性变化。

7月23日下午，由上海钢联（我的有色网）联合建信期货共同举办了主题为《铜铝市场供应趋势分析》的网络直播会议，上海钢联研究员李丹做了题为《2020年三季度铜产业供应格局变化分析》的分享，核心观点如下： 2020年下半年供给端紧张仍然是铜价的有力支撑南美、非洲疫情仍在加速，智利铜产量或将减少7万吨，占2019年铜产量的1.2%，秘鲁二季度产量预计下降20万吨，全年干扰率在10%，影响产量24万吨以上，非洲铜产量可能因疫情减少12万吨左右，再加上其他地区欧洲、中亚、中北美等，以及矿山品位下滑，天气等因素，全年全球铜精矿产量下降80-100万吨，占全年产量的4-5%。

6月5日下午，由上海钢联（我的有色网）联合金瑞期货共同举办了主题为《铜铅锌市场供应趋势分析》的网络直播会议，此次直播活动由上海钢联明星分析师马志君、戴纪煌和彭宇伟做相关主题分享 首先，上海钢联有色事业部研究员马志君在《2020年二季度铜市供应情况分析》的报告中提到，疫情之下全球央行实施了不同程度的救市政策，近期各大经济体制造业出现企稳迹象；中国率先复工促进生产回升，但是未来将面临订单和库存冲击；基建行业投资增速不及预期，建议关注未来资金到位速度。

6月2日下午，上海钢联（我的有色网）联合金瑞期货共同举办的网络直播会议中，由上海钢联明星分析师施宏倡作主题为《锡锭市场格局变化分析》的相关报告本次会议施宏倡从锡市数据报告、近期锡市成交情况、精锡库存、下游精锡消费简析以及锡后市看法等方面向大家介绍相关锡市热点解读 一、锡市数据报告 中国精锡产量受进口矿减少影响显现，海外为防疫减停产。

随着国内期货市场的日趋完善和成熟，国外期货市场的波动对国内市场的影响逐渐明显，而国内外市场的关联性也越来越大 1996年以后，国内市场已开始涌现套利群体，且逐渐形成与套期保值和投机比肩且独立的操作模式 目前，国内经济的高速发展是以能源及原料的消耗为基础的，铜、铝等金属及原油的消耗远高于产出进而加剧了对于进口的依赖，导致国内外波动的联动和相关性更加敏感。

“我们建议投资者继续做多铜，逢低加仓，”瑞银分析师称 不过，短期来看价格或维持调整态势，正信期货表示，伴随着COMEX铜逼仓效应缓和，价差的极端化演绎得到明显纠偏，多空对垒的局面也迎来结局，由于现货端的负反馈加剧，宏观预期也并非稳定强势，持仓回落伴随的价格调整期或仍将持续一段时间

”肖静说 此外，作为近两个月来市场关注的主要品种，资金大量的涌入使其成为涨势最顺畅的品种之一 期货持仓变化侧面反映了资金面的情况据中信建投期货高级分析师张维鑫介绍，3月中旬至今，LME投机基金多头头寸从5.6万手增加至10.7万手，COMEX总持仓半个多月的时间从20万手左右迅速增加至30万手，沪铜持仓则在1个月内从45万手增加至60万手以上 尤其是在美铜市场，受到挤仓影响，本轮铜价快速攀升态势中，美铜涨势高于沪铜和伦铜。

内外盘铜价在5月20日创出历史新高后，随后价格开始有所回落国泰君安期货有色分析师季先飞表示，铜价回调主要是由于之前驱动铜价连续上涨的逻辑有所弱化根据市场消息，部分企业将精铜运输至COMEX市场交仓，外盘铜价拉涨的逻辑弱化同时由于美国通胀表现出一定的韧性，近期美联储对降息的内部分歧加剧，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月，美元指数出现连续回升，施压铜价 “近期宏观面有转弱迹象，或将限制铜价反弹空间。

后市可分长短期和不同品种分析中钢期货黑色分析师赵毅认为，短期内，黑色系走势仍然偏强此次房地产“组合拳”力度偏大，在降低买房成本和地方政府消化存量房库存两方面同时发力，商品市场偏暖的氛围能够持续更长时间尽管今年以来有色金属价格涨幅已经较大，但从美国经济数据和铜这样的有色金属领头品种基本面来看，仍是多头市场，其会传导至国内有色金属和黑色金属市场中长期看，房地产政策已经出台，但去库存、地产商回笼资金、拿地、新开工、施工都需要时间，而只有到新开工、施工环节，才能真实反映钢材需求状况。