7月份以来棉花市场重心呈现震荡攀升势态，然随着淡季逐步深入，原料端涨势未能有效向下传导，纯棉纱线市场在高成本、弱需求处境下提涨艰难，伴随成品库存继续累积，自身开机呈进一步下降趋势当前产业链供需矛盾突出，纯棉纱市场后市行情又将如何发展？现笔者分析如下： 图1 国内棉花期现基差走势图 近期产区高温天气引发对新年度棉花产量的担忧，此外消息面对供应端库存的炒作也是屡试不爽，一时间刺激了场内看涨情绪，伴随持仓量大幅增加，多头持续发力，助推棉花期现价格大幅上涨，郑棉盘中更是触及17300元/吨以上的年内高点且仍有继续向上的势头。

随着利空因素接连出现，ICE美棉期价持续下跌，内外棉价差倒挂幅度逐渐收窄，截至10月20日，新疆棉与美棉到港的价差为-1069元/吨，国产棉价格优势不断减弱 花纱价差 图4 2019-2022年国内年棉花与棉纱价格走势图 纺织市场传统金九银十旺季不旺，纱厂订单不足，出货行情短暂好转之后再次陷入低迷，包括前期情况相对较好的粗支纱走货亦遇冷，报价稳中下调，实单可商，量大优惠。

8月12日，郑棉主连日盘收于收盘14755元/吨，周度上涨965元/吨，涨幅7.00%，ICE美棉收于104.84美分/磅，周度上涨8.77美分/磅，涨幅9.13%近期内外棉价呈现联袂上涨走势，加之下游传统旺季行情临近，市场看涨情绪有所升温，但由于基本面情况受限，短期棉价上涨空间有限 图1 2021-2022年国内棉花与棉纱价格走势图 近期由于下游纺织市场外贸订单流失，以及内需市场疲软影响，棉花市场呈现“内忧外患”局面，花纱价格重心顺势下移。

5月中旬以来，ICE棉花期货大幅振荡下跌，郑棉主力合约也连续振荡下行，期棉重心不断下移，部分点价挂单继续成交，上游棉企销售压力巨大，国内棉花现货报价纷纷下调，下游纺纱利润逐渐由负转正，开工率小幅提升，但终端需求没有明显好转国内棉纱、坯布及服装等消费终端企稳反弹的迹象亦不明显预计当前棉市将延续弱势疲软行情 内外棉期货双双大跌 图1 2020-2022年郑棉主连与ICE美棉花主价格走势图 据Mysteel统计，如图1所示，国内外棉期货价格已破位下跌，目前处于弱势下行趋势，截止5月30日，郑棉主力合约价格暂收于20115元/吨；近两周以来下跌约1400元/吨。

5月份以来，国内棉花下游需求迟迟未见好转，新疆棉花加工企业迫于成本压力，降价去库存意愿明显增强，国内棉花现货价格下跌，郑棉期货价格维持弱势盘整近期宏观经济走弱风险增加，棉市压力也在逐渐增大，但受到新疆棉和外棉现货价格支撑，棉市依然维持高位震荡目前国内棉花库存处于高位，同时新年度棉花增产预期较大，棉价上行困难重重，预计当前棉市将延续弱势疲软行情 国内棉价重心下移 图1 2020-2022年国内3128棉花价格走势图 据Mysteel统计显示，现阶段随着疫情形势有所好转，新疆棉企降价促销，国内棉花现货价格继续下跌，新疆市场棉花价格跌幅约50-100元/吨，如图1所示，3128B新疆机采棉报21700-21900元/吨，手采棉21900-22200元/吨。

当前棉价外强内弱格局明显，外棉期货价格强势突破新高，国内棉价小幅跟涨不过国内新棉销售依旧缓慢，下游需求明显低于节前各方预期，棉纱降价抛售，甚至贸易商出货价格普遍低于工厂价格加之国内消费持续低迷，花纱价格背离，皮棉销售压力加剧，国内棉价走势相对谨慎预计国内棉花现货市场或将维持震荡行情 国内棉花价格稳中有升 图1 2020-2022年国内3128棉花价格走势图 据Mysteel统计显示，如图1所示，进入3月中下旬后，国内棉价稳中有涨，新疆地区棉花价格普遍上涨，涨50-100元/吨，目前3128B新疆机采棉22700-23000元/吨，手采棉22800-23200元/吨。

当前2020/21年度美棉已出现超卖现象，意味着USDA4月报告或将小幅上调2021/22年度美棉出口预估，下调美棉期末库存预估因此，短期ICE美棉价格仍有突破前高141.80美分/磅的可能，但对后期美棉销售较为不利，周度销售数据或走弱印度、东南亚市场产能恢复，棉花、纱线价格持续上涨，但产业链利润分配问题逐渐突出，另外海运费上升等因素皆对其终端市场造成较大影响，因此，笔者认为这轮上涨行情很难持续 图2 2015-2021年度全球棉花供需走势图 回顾近年历史数据，如图2所示，2017年以前全球棉花产量低于消费量，从而棉花年度期末库存持续下行，随着全球棉花种植面积增加，产量逐年上升，产需缺口收窄，库存消费比下降走势趋缓，2017/18年度棉花库存消费比降至65.72%。

地缘局势变化使得国际能源产品、粮油产品价格出现强上涨行情，3月18日美棉期价涨停，虽然郑棉期价重心略有上移，但仍旧处在21700以下徘徊如图1所示，3月22日CotlookA指数上涨至146.75美分/磅，内外棉价差再度骤降，降为-44元/吨，上一次负值出现在2020年7月9日，棉花2021/22年度时间已过大半，国内棉价还有抬头可能吗？ 图1 2021-2022年内外棉价差走势图 图2 2022年郑棉与美棉期货收盘价走势图 如图2所示，3月中旬以来，美棉期价持续攀升，不断刷新历史高点，涨幅遥遥领先郑棉，从美国棉花基本面来看，美棉上涨基础牢固。

二是纺企旺季行情不旺，订单行情走淡，新单跟进不足，纱厂成品库存积压三是宏观外部环境不确定性，市场心态略偏谨慎，纺企随采随用为主工业库存低位运行，后续纺企补库需求仍需关注 图3 2020-2022年国内3128棉花价格走势图 现货价格方面，当前国内价格依旧高位运行。

近期国内棉价小幅上扬，新年度皮棉规模上市后，市场供应充足，但新棉依旧难销，下游消费弱势延续，棉花商业库存继续增加市场延续有价无市由于下游订单不足，行情脆弱性渐显，市场焦点开始转向 2022 年度棉花种植意向变化，当前棉花扩种预期相对较强 国内外棉期价震荡企稳 图1 2021-2022年郑棉主连与ICE美棉花主走势图 据Mysteel农产品数据监测，如图1所示，近期国内外棉花期货价格走势震荡偏强运行，截止2月24日，ICE美棉花主暂收于121.20美分/磅。