国际方面，印度或成最大变量，受前期异常季风影响，2022/2023年度减产已成定局，截至2023年1月29日当周，印度2022/23年度的棉花累计上市量约199.51万吨，较三年均值累计减少约142.27万吨 节后纺企复工情况较好 本轮国内棉花价格上涨主要在于需求预期升温带动，年后下游纺企陆续复工，开工热情较高 华融融达期货分析师向财联社记者表示，纺企复工时间略早于往年，开机率快速提升，节后纺企纯棉纱报价多数上调500元/吨，部分价格上涨1000元/吨。

受访人：长江期货棉纺产业中心总经理 洪润霞 投资咨询号Z0017099 虽然新疆棉产品出口受到限制会导致国内新疆棉依然过剩，对国内棉花有着直接的利空，但是目前棉花基本面题材和市场关注点在于国内防疫政策优化，预期国内市场棉花消费回升，棉花价格一直比较坚挺其次，在于宏观面，美联储2022年12月开始放缓加息步伐，整体大宗商品维持一个反弹强势状态 从棉花供需自身，产量方面，新疆2022/23年度产量预期达到580万吨，美棉预期减产至260万吨，巴西丰产达到300万吨，但是对于印度产量有着反转的故事，之前市场预期印度棉会丰产至600万吨，但是事与愿违，从目前的上市量来看，远远差于预期，周度上市量与三年周度均值少9万吨，预期产量下降至540万吨，这样导致棉花依然坚挺。

首先从供应量上来讲，2022年海外市场棉花减产明显首先是巴西棉花的2020/21年度棉花上市235.5万吨，较2019/20年度的300万吨下降21.5%；其次印度2021/22年度棉花产量533.4万吨，较上年度产量下调67.5万吨，下降11.2个百分点其次，各国棉花出口政策出现较大变化，首先是印度因棉花出现产不足、纺织品批发价格指数通胀攀升至12.98%等状况在3月出台禁止印度棉花出口政策，后该政策执行至2022年9月；其次，我国与澳大利亚停止一切经济对话，导致澳大利亚对我国暂无较大棉花出口量。

从欧美需求来看，也难有较好表现，在通胀高企且不断加息下，需求端将持续承压总体来看，“金九银十”旺季过后，国内需求或再度陷入低迷 国际棉花价格受宏观面的影响较大虽然短期美联储加息落地使得金融市场氛围有所回暖，但是中期来看，持续加息压力终将会对经济产生负面影响，从而影响需求从供需端来看，美国棉花优良率维持低位，巴基斯坦洪水导致棉花减产印度完成播种，种植面积增加，但是8月、9月主产区迎来持续降雨，对于棉花生长不利，供应端存在一定支撑。

当前青岛港清关巴西棉M 1-1/8基差结算净重价21300-21500元/吨，清关2021年美棉31-3-36基差净重结算22300-22600元/吨，2020年印度棉M 1-5/32基差价19600-19800元/吨；价格上涨，主因棉企挺价，基差较上周调整1000元/吨市场一口价偏高，但价格下调，暂无成交 三、纯棉纱市场情况 纯棉纱市场购销淡稳，部分纺企下调棉纱报价300-500元/吨，实单议价空间较大，全国纯棉32s环锭纺均价28255元/吨，跌幅0.98%；纺企原料库存低位运行，但暂无采购计划，后续等棉花价格企稳后才会考虑补库；纺企产能下降，主要还是因为下游订单不足，后道订单跟进乏力，不少纺织企业被迫限产、减产、停产；预计短期棉纱价格震荡下行。

然而，面临处在高位的棉花价格，全球主要棉花需求国普遍反映“消化不良”今年印度棉花是全球最强势的棉花，印度2021/2022年度棉花减产，加上需求较好，棉花供应持续偏紧不过，在棉花价格高位背景下，下游成本压力大幅增加，下游开机率走低，需求在近期开始转弱 纺企采购随买随用 今年以来，国内棉花需求持续疲弱，尤其是出口订单持续偏少。

然而，印度、东南亚地区棉花消费旺盛，尤其是印度2021/22年度棉花减产幅度较大，供应较为紧张，4月13日，印度财政部宣布，4月14日起至9月30日对棉花进口实行关税豁免，印度纺织部长表示，如果棉花价格继续飙升，联邦政府可能会对棉花实施临时出口禁令 图3 2021-2022年中国纱线进出口情况 图4 2021、2022年1-3月中国棉纱进口结构 2022年1-3月中国纱线进口37.6万吨，较2021年同期减少20.2万吨，减幅34.9%。

但后续因印度棉花减产、纺织品服装订单旺盛、棉花价格高企，导致纺纱成本增加、供应不足，后在2022年3月南印度纺织协会允许免税进口400万包棉花；但目前印度国内S-6棉花价格突破91000卢比/坎地，产量同比缩减5%，印度政府考虑取消棉花进口关税政策 另外，当前国外棉花供需依旧偏紧如美国棉花超卖、新棉播种面临干旱、07合约棉花点价未销售量维持高位、美国2月纺织品服装进口同比增长31.23%等等，一些列因素表明当前外棉仍存上涨力度。

另据印度棉花协会2月预测，下年度印度10个主要棉花生产州的棉花种植面积将扩大20%—25%不过，近期受粮价上涨和天气因素的影响，今年印度植棉面积增长预期略有下调 与此同时，俄乌冲突给全球农业生产增添了不确定性，可能阻碍棉花扩种增产预期第一，乌克兰作为重要的农业生产国，受冲突影响，相关机构预估该国本年度谷物作物将减产55%，油料作物将减产38%第二，能源价格大涨进一步引发欧美市场通胀压力，为缓解通胀压力，生物能源在粮食作物的消费占比可能出现提高，这将进一步刺激粮食作物价格，进而波及全球农户对棉花等经济作物的种植意向。

另外，CFTC报告显示，无论是5月合约还是7月合约目前的未点价销售合约持仓占比都很高，这对盘面将带来长久支撑而印度市场，一方面由于其2021年度棉花减产可能超预期，另一方面由于美国对新疆棉的制裁，无论是印度还是孟加拉等国家承接了部分外单，棉花需求尚可以上多种原因导致国外棉花价格不断走强 而国内市场由于需求较差跟涨动力不足实际上，自去年四季度开始，国内需求就出现了疲软态势，纺织中间产品纱和布库存不断增加，纺织企业销售情况越来越差，利润情况也逐渐由正转负，纺织企业资金压力很大。