ICE棉花价格下跌3%5月棉花合约下跌2.73没分，结算价格91.69美分，是2月13以来的低位水平从而也影响了国内郑棉价格走势 供应面：新花加工进入尾声，盘面价格走强，棉花企业套保压力下降另外近期棉花价格强势或能支撑盘面看多情绪继续高涨 需求面：春节之后企业生产依旧维持节前订单为主，新单成交不足国内棉纱企业棉花库存整体能维持20余天 综合来看，虽然国内棉花价格涨跌收到美棉影响较大，但国内外棉花交易逻辑仍有差别，郑棉交易重心依旧倾向于交易情况，从目前国内棉纱企业采购及销售情况来看，仍是近几年的低谷水平，另外今年新疆棉花减产不及预期，短期棉花供应处于高位，预计后期棉花价格或受外盘影响，带来小幅上涨局面，但涨幅空间有限。

导语：眼下2022/23棉花年度即将结束，新棉上市的脚步也愈发临近受前期极端天气影响，今年主产区棉花收获时节或推迟7-10天，预计9月20日轧花厂陆续开秤，“十一”前后或迎来籽棉交售的高峰期在今年种植面积和产量双减及抢收预期背景下，新年度籽棉开秤价能否大幅冲高？“金九”将至棉纺市场又将如何运行？现笔者分析如下： 历年籽棉价格走势 图1 近五年籽棉价格走势图 由上图可知，除2021/22年度以外（收价最高达11.5元/公斤左右），近几年此籽棉价格虽偶有高开，但整体趋势基本保持大致平稳，收购价多在5.5-7元/公斤水平波动。

当棉花价格不断上涨时，纺纱环节仍有一定利润，相对于下游坯布微利，纺纱厂采购棉花积极性仍较高，让棉花价格维持强势 供给方面，75万吨滑准税配额提前发放，但由于外盘价格上涨，进口棉与国产棉相比仍贵，成本没有优势目前外贸订单不足，来料加工企业采购意愿不强，国储棉拍卖每日100%成交率和较高的成交价格，反映出供给偏紧的局面 对比USDA月度供需报告历史数据，笔者发现，2019年7月份全球棉花产量预测量为近几年最高，对于价格打压比较明显，对应ICE棉花在64美分/磅附近，而随着棉花价格逐步上涨，2022年4—5月份，对应ICE棉花在150美分/磅附近，此时全球棉花产量预测为120万包，相当于2019年水平，当时ICE棉花仅为75美分/磅。

天气因素扰动对于农产品价格影响较大，棉花也不例外纽约棉花期货自1870年上市至今，ICE美棉期价已逐渐成为全球棉花价格结算的重要参考指标，得克萨斯州作为美国棉花主要产区，经常被定义“干旱”标签，因而也是美国棉花弃耕率的主要来源，“得州干旱”和“得州降雨预报”成为资金多空双方发力的重要砝码 2022年新疆棉花种植面积和产量分别占全国的八成、九成以上，近几年出现几次因寒潮、干旱等天气引发减产炒作的现象，虽然最终产量常常证伪，但盘面对于不利天气的反应皆较为迅速。

2022/23年度新疆籽棉交售价格较2021/22年度降幅明显，然而，各项种植成本仍旧居高不下，包地种植户对收益基本不抱期望随着2023-2025年新疆棉花目标价格补贴政策落地，以及补贴标准陆续公布，种植大户终于长舒一口气 2023年4月，新疆棉花种植户陆续收到第一批2022年度棉花目标价格补贴，金额为0.8元/公斤按照近几年补贴发放情况推算，地方籽棉销售均价与补贴金额合计7.5元/公斤左右，2022年度机采籽棉销售均价约6元/公斤，除此之外，2022/23年度新疆棉花大丰产，总产量超过620万吨，远高于往年水平。

目标补贴价格政策落地 或对棉价利好 从官方发布的通知中可以看出，这次新增了几点不同的实施措施一是新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，如遇棉花市场形势重大变化，报请国务院同意后可及时调整，也就是说目标价格补贴水平是可以根据市场走向进行调整的，跟之前的每三年评估一次进行调整有所不同二是固定补贴产量，统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。

目前棉粕是我国仅次于豆粕的一种重要蛋白资源，与豆粕的价格相比，在相同蛋白含量的情况下，棉粕相当于豆粕的60%于棉粕而言，近几年豆粕以及其他饲料原料价格相对较高，越来越多的饲料企业计划通过棉粕代替部分豆粕，以降低原料成本 图：棉粕产业链简图 从上图中可以看出，毛棉籽由棉花脱绒得出，其下游产品分为：棉油、棉粕、棉短绒、棉壳四种产品。

面对错综复杂的宏观环境，近几年全球棉花产业运行飘忽不定，棉价经历大涨大跌，目前内外棉市场联动性较低，价差倒挂形势仍旧没有结束的信号，在看好国内消费回升的预期下，未来市场将如何演变？ 图1 2019-2023年内外棉价差走势图 如图1所示，多因素影响，全球供需格局不断发生变化，国内棉花价格与国际棉花价格高低起伏，价差由正转负，在不到一年时间内形成了山峰与谷底。

从美国数据来看，棉花产量增长，出口下降，库存消费比增加明显从1月供需预测数据来看，美国棉花植面积和收获面积环比虽分别下降0.22%和5.55%，但其单产环比增加9.10%为947磅/英亩，创下近几年单产记录，导致其产量环比增加3.09%为319.6万吨而其出口因中国、中东等地区的消费力或价格优势减少而减少5.4万吨，环比减少2.04个百分点因产量增加，出口减少，其期末库存环比增加15.2万吨，增幅20%。

后续若美国对华取消关税，叠加当前海外市场棉花、棉纱价格高于中国市场，订单回流存在较大可能；但因近几年印度、东南亚等国家纺织产业升级对美市场占比提升迅猛，预计回流时间较长、遗失市场难以全部回归